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台灣勞退基金 報酬率差加州8倍

投資效益比一比 他山之石可攻錯
台灣勞退基金 報酬率差加州8倍


加州公務員退休基金一向以操作嚴謹保守著稱,其優越的操作績效也使其被當作全球各國勞退基金投資的比較標竿。有鑒於中國股市今年火紅的表現,投資長也不得不決定擁抱中國市場。

文.徐子超

國內的消息指出,全國逾400萬勞工退休老本的4千億元勞退基金,過去因採最保守的存放銀行生息方式孳息,無法有效創造獲利。

以實施新制1年所累積的1千億元退休基金,僅賺進利息7.18億元,未達勞工退休金條例的法定收益標準,使得目前已經屬於嚴重拮据狀態的國庫,依法還必須予以補足。這樣的績效遭到各界人士的指責。行政院勞委會決定,明年再開放國外投信機構操作勞退金,反觀國外退休基金運作的狀況,他山之石或可借鏡。

加州公共退休基金 績效卓越

英國《金融時報》日前報導,全球排名第2,也是美國規模最大的共同退休基金──加州公務員退休基金(California Public Employees' Retirement System,簡稱CalPERS)最近,正考慮投資中國企業,這將是該基金首次把中國納入其投資名單當中。

一向以高投資績效聞名的加州公務員退休基金長久以來一直以操作保守、紀律嚴明著稱,而在中國股市亮眼的表現之下,現在似乎就連如此保守審慎的基金,也無法抗拒中國市場蓬勃發展的誘惑。

加州公務員退休基金是美國4大基金管理公司之一,其總部位於加州首府沙加緬度市,管理的資產總值已經達到2100億美元。該基金的可投資名單每年會更新一次,並於每年2月份由該基金的董事會進行重新評估審核。迄今為止,該基金一直將中國排除在可投資市場名單之外,因為中國未達到該基金的公司治理標準。

不過據了解,加州公務員退休基金在開始投資中國市場時,可能會先從投資中國企業在海外上市的美國存託憑證(ADR)和全球存託憑證(GDR)著手,此舉可能有助於降低其投資風險,而得到基金董事會的批准。加州公務員退休基金不但是全球第2大的公共退休基金,其優越的操作績效也使其被當作全球各國勞退基金投資的比較標竿。

最適投資策略 追求最高報酬

相對於國內勞退基金操作總受限於政府「投資報酬率不得低於銀行定存」的思維限制,造成報酬率嚴重偏低的結果,加州公務員退休基金的投資方針是「在可接受風險範圍內,以最適投資策略,達到最高可能報酬。」基金經理人可以擁有適度彈性,運用最適當的投資決策,追求特定資產指數的報酬。

因此,「加州公務員退休基金」的投資標的相當多元,定存概念的投資往往不到一成。而多樣的彈性也創造了令人滿意的回報,以2004年為例,加州公務員退休基金的年投資報酬率為16.7%,約為台灣勞退基金的8倍。

雖然其投資較具彈性,不過另一方面,加州公務員退休基金也有「世界上最嚴格的基金」之稱,它在投資方面一向極度保守審慎,沒有絕對把握,絕不輕易出手。

審慎評估 依據7大因素決定

加州公務員退休基金的投資取向大致由以下幾個因素決定:
1.政治穩定度:人民自由、獨立司法制度及法令保護、政治風險。
2.透明度:新聞自由、貨幣與財政透明度、公開市場上市規範、會計原則。
3.勞工生產力:國際勞工組織認可、勞工保護法令周全、法令效力、執行效力。
4.市場流動性與波動性:市值、市值變化、月成交量平均、上市公司成長、市場風險值、風險報酬率。
5.市場規範/法令/投資人保護:適當的金融法規、破產/債權權益、股東權益保障。
6.資本市場開放程度:貿易措施、外國投資、銀行與金融體系、外資投資限制。
7.交割效率/交易成本:交割效率、交易成本。

由上述標準可見,它的投資門檻定得相當高,因此一舉一動都極為受到全球投資市場的矚目。雖然新興市場近年來被炒得火熱,但是加州公務員退休基金對新興市場的投資仍舊極為保守,去年其在新興市場的投資總共只有20億美元,不到整體基金規模的百分之一。

決定投資印度 帶動資金跟進

加州公務員退休基金一直對中國和印度等金磚4國市場有相當興趣,但又對其投資環境不甚放心,因為它認為這些國家的企業公司治理標準較低,金融管理落後,資金操作也有不夠透明之虞。

不過前年它曾捨棄中國而決定投資印度。對外的說法是因為長期對印度審慎觀察之後所作出的決定,因為印度的公司治理標準已經符合其要求,而且印度股市的表現當年在亞洲也有排名第2的佳績。

該基金進入印度後,印度在2004年的外資投資金額由2003年的70億美元大幅提升至100億美元。更重要的是,加州公務員退休基金決定投資印度的消息才一公布,市場上的其他投資機構就紛紛前仆後繼地跟進,使得印度的投資行情一路看漲。

而一旦加州公務員退休基金的資金進入某個國家,也會促使有關國家的市場機制和企業行為更加透明,產業規範更為成熟,因此吸引加州公務員退休基金的投資被認為是個雙贏的結果。

新任投資長決定 加碼中國

加州公務員退休基金的投資長李德(Russell Read)在接受英國《金融時報》訪問時表示,適當地投資新興市場是加州公務員退休基金投資成功的基礎。而如何在中國和其他新興市場成功投資,也是基金關注的首要問題。

李德顯然已經發覺新興市場的投資價值。自今年6月份上任以來,他就對加州公務員退休基金原本避開東南亞新興市場的投資策略進行了改革,現在更進一步決定進軍中國市場。分析人士指出,像加州公務員退休基金這樣的傳統退休基金選擇直接投資股票,通常會選擇比較穩健的金融和公用事業類股,因此中國石油或中國銀行都是其可能的投資標的。

加州公務員退休基金涉足中國企業的美國存託憑證和全球存託憑證投資,代表其看好中國的投資環境,在其登高一呼之下,勢必會引發美國或其他國家退休基金的連鎖反應。中國股市未來是否會在外資推波助瀾之下,再創高峰,值得密切觀察。
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